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黄怒波新达证券陈家河:在熊市中损失太少并不一定是一件好事|熊市新浪财经网

梁静茹

    资料来源:E公司官员魏伟,作者:陈家河,在汉末桓潭冯炎传记中有句名言:“天下无所不知,无所不知。”如果翻译成资本市场,全世界的人都知道赚钱是一件好事,但他们不知道亏本。钱有时是好事,不赔钱有时是坏事。对这个理论感到奇怪吗?听我慢慢说。熊市让人们赔钱看起来同样令人烦恼。但实际上,我们可以把熊市分为两类,这两者的内在逻辑截然不同。在第一次熊市中,不赔钱,不赔钱是一件好事。但在第二轮熊市中,如果投资者只是在赔钱,那可能根本不是好事。在第一个熊市中,市场估值以前特别昂贵,比如2007年的A股市场,2015年的创业板市场,或者市场的根本缺陷,比如2006年的美国股市,或者甚至市场本身没有特定的价值,比如2017年的虚拟货币市场。在由这种价值赤字市场导致的熊市中,投资者损失更少甚至不损失钱是一件非常好的事情。这证明聪明的投资者知道市场中的巨大问题并做出明智的选择。一个典型的例子是巴菲特在2000年后未能参与科技股的熊市。但是,第二种熊市并不完全没有价值,直到它到来。在这次熊市之前,市场的整体基本面是健全的(不一定完美无瑕),整体估值并不太昂贵(当然也不特别便宜)。特别是当考虑细分市场中的投资目标(如股票市场的不同公司)时,投资者仍然可以找到性能价格比良好的投资组合。与许多人对熊市的担忧不同,如果投资者在这样一个熊市中几乎不赔钱,那未必是一件好事。2018年的A股市场就是这样一个市场。到2017年底,A股市场的估值并不太高(虽然不是历史上最低的),许多优秀的上市公司仍在稳步运行。然而,2018年的A股市场可以说是泥泞不堪。好公司也倒闭,坏公司也倒闭。廉价公司也下滑,贵公司也下滑。涨幅较大的公司倒闭了,涨幅较小的公司倒闭了。当然,高质量、低成本的公司已经减少了。基本面差、估值高的公司跌幅更大。因此,在这样的市场中,如果到今年年底,我们发现一些主要投资A股的投资者几乎亏损了,甚至赚了一点钱,这意味着什么?这主要说明了两种情况。在第一种情况下,投资者持有空头头寸,在固定收益投资上赚一点钱。那么,投资者持空头寸的原因是什么?并不是说A股根本没有投资价值,因为一些好的公司很有价值。对于一些有价值的资产,保持一个完全空的位置是一种投机的方法。任何投资者如何保证他每次基于某种判断,而不是基于价值衡量,都是正确的?俗话说,长期赌博注定要输,经常走在没有湿鞋的河边。对于那些由于一些非长期和非根本原因而敢于空头仓位、面对一些仍然有价值的目标的投资者来说,胜利未必是一件好事。在第二种情况下,投资者在2018年频繁交易,通过捕捉股价波动或关注一些基础交易来避免损失甚至获得利润。在这种情况下,投资者仍类似于第一种情况,采取投机的方式,差别只是频率更高,押注更大。这次胜利不仅没有帮助投资者获得长期回报(因为投机并不总是正确的),反而可能增加投资者的信心,并导致未来更大的投机。可以看出,在2018年的A股市场,如果投资者几乎没有亏损,基本上可以代表投资者出于各种原因一直完全避免或短期集中投机,到2018年进入市场。那么,这种规避,或投机的态度,很可能在未来上升,导致投资者继续做错交易出于某种原因。毕竟,在这个世界上,要完全把握每一个市场的波动是很困难的。当然,一些国际经验也证明,只有极少数的投机大师能够真正“长时间赌博而不输”。然而,根据霍华德·马克思的理论,“他们如此出名”这一事实本身表明,投机是一件非常困难的事情,而不是值得追求的事情。这太难了,只有极少数成功人士变得像熊猫一样珍贵。不仅2018年,A股历史上出现过一些熊市年,而且同样的情况“损失少不一定是好事”。例如,从2004年到2005年,市场上的一些公司开始变得有价值(估值更低,基本面良好),但A股的总体价格仍然下跌。如果投资者完全避开2004和2005年的A股市场,或者在这样的市场上买卖,很难想象这些投资者在未来几年能赚多少钱。他们要么做空,要么经常买卖,错过牛市的一部分。当然,在这样一个熊市中,损失太少不一定是好事,这并不意味着损失太多是一件好事。毕竟,对于任何市场来说,仍然没有几个昂贵和糟糕的投资目标。如果投资者因为投资这些股票而亏损,或者因为更频繁、低质量的投机交易,那么这些钱的损失不会比前面描述的损失更好。然而,在本文开头描述的第二个熊市中,投资者遭受短期损失,因为他们牢牢地持有低成本、高质量的公司,这通常意味着投资者深切地参与市场,牢牢地持有良好的投资目标。当牛市来临时,这种特性对于赚很多钱是必要的。(作者是信达证券首席战略分析师)新浪表示,本文旨在发布在新浪。com是为了传递更多的信息,这并不意味着它同意自己的观点或确认自己的描述。本文的内容仅供参考,不构成投资建议。投资者根据自己的风险进行操作。免责声明:由媒体合成的内容来自媒体,版权属于原作者。请联系原作者并获得复制许可。本文的观点仅代表作者本人,而非新浪的立场。如果内容涉及投资建议,仅供参考,不作为投资的依据。投资是有风险的,所以我们进入市场时需要谨慎。责任编辑:王涵

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